190108 銘柄ウオッチ:吉利汽車HD(175/HK)

2019年1月8日 18:12

 


◆銘柄ウォッチ◆


吉利汽車:先行き不安強まり株価急落、
ブローカーの格下げ相次ぐ

8日終値 10.22香港ドル(前日比11.28%安) 18年予想PER 6.1倍

 中国自動車市場の先行き不透明感が強まる中、本日(8日)の香港マーケットで大手民間メーカーの吉利汽車HD(175/HK)が前日比11%安の10.22香港ドルと急落した。同社は前日引け後、2018年12月の新車販売が前年同月比で39%減少したと発表。併せて、19年の販売目標を前年並みに設定したことを明らかにした。月次ベースのマイナス成長は3年ぶりで、市場の事前予想を下回る水準。19年目標値についても、市場予想に比べて保守的な内容だった。こうした中、証券ブローカーによる投資判断や目標株価の引き下げが相次いでいる。以下、足元の販売動向を確認した上で、ブローカー各社の最新レーティングを紹介したい。

18年12月の販売台数は、合弁生産の新ブランド車「領克(Lynk & Co)」を含むグループ全体で前年同月比39%減の9万3333台に縮小。15年12月以来、3年ぶりのマイナス成長に転じた。前月比でも34%減少している。同社は12月の販売縮小について、ディーラー在庫を健全な水準に戻すため、意図的に販売調整を行ったためと説明。卸販売は低水準にとどまったものの、小売販売は安定水準を維持したと強調している。

 一方、年間ではプラス成長を維持。18年の販売台数は、前年比20%増の150万838台に伸びている。ただ、増加率は前年(63%)から大きく鈍化し、年間目標(158万台)に対する達成率も95%にとどまった。

自動車市場の先行き不透明感がくすぶる中で、同社は19年の販売目標を151万台に設定。前年実績比で0.6%増と、ほぼ横ばいの水準を想定している。市場ではこれ以前に、「180万台」「2ケタ成長」といった予想が挙がっていた。

<投資判断の引き下げ相次ぐ>

18年の実績、19年の目標いずれも市場予想を下回ったことから、証券ブローカー各社が相次いで目標株価や投資判断を引き下げている。うちBOAメリルリンチは、目標株価を19.00→10.00香港ドルに下方修正し、投資判断も「買い」→「アンダーパフォーム」に2段階引き下げ。中国の新車販売減速や競合他社の値下げ戦略が逆風となり、収益の下振れが懸念されると警戒している。

 クレディ・スイスも目標株価を29.00→11.00香港ドルに引き下げ、「アウトパフォーム」→「中立」にダウングレード。12月の大幅減について、ディーラー在庫の調整に加え、比較対象となる前年同月の実績が高かった反動が大きいとの見方を示している。17年12月は小型車減税の終了(17年末日)を前に、駆け込み需要で新車販売が前年同月比42%増と大きく膨らんでいた。

このように、足元では吉利汽車の先行きに慎重な見方が増えている状況。ほかにも、モルガン・スタンレーが「アンダーウエート」、JPモルガン・チェースとマッコーリーが「中立」を付与している。ただ、野村や中国国際金融(CICC)などは依然として強気スタンス。うち野村は、目標株価を24.30→21.80香港ドルに引き下げつつも、依然として現値を上回る水準に設定し、「買い」のレーティングを継続した。19年第2四半期(4~6月)以降、中国政府が相次いで景気テコ入れ策を打ち出すと予想。これを背景に、吉利の新車販売は2ケタ成長を達成し、自社目標を上回るとみている。

なお、吉利汽車の株価は年明け2日から本日まで5営業日続落。累計の下落率は25.9%にも達している。3日には、モルガン・スタンレーが在庫増加を指摘し、投資判断を1ランク下方修正。モルガン・スタンレーによると、足元で主力SUV「吉利博越(Geely Boyue)」の在庫は3カ月分まで増加し、新ブランド車「Lynk & Co」の在庫も1カ月→1.5カ月分に膨らんでいるという。

【会社概要】
本土中堅の民間自動車メーカー。中小型車に強みを持つ。「吉利」「帝豪」「遠景」などの自主ブランド車を生産・販売。近年は特に、SUV「吉利博越」などが人気。寧波、済南、成都など中国に9カ所の生産拠点を置き、年産能力は150万台に上る(17年末)。親会社がM&Aで海外開拓。吉利控股は10年8月、米フォードから乗用車大手ボルボ・カーズを18億米ドルで買収。17年9月には、マレーシア同業プロトン・ホールディングスへの出資を終えた。プロトンが保有する英ロータス・グループの株式51%も同時に譲り受けている。同11月、「空飛ぶ自動車」開発の米テレフギアを買収。同12月、トラックメーカー大手ボルボなどを擁するABボルボの株式8%取得を発表した。

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