2017/03/14 銘柄ピックアップ:舜宇光学科技(2382/HK)

2017年3月14日 17:51


◆銘柄ピックアップ◆


スマホ部品の舜宇光学が大幅下落、
通期7割増益も材料出尽くし感

14日終値 55.10香港ドル(前日比4.0%安) 17年予想PER 29.4倍

 本日(14日)の香港マーケットで、光学部品OEMメーカーの舜宇光学科技(サニー・オプティカル・テクノロジー:2382/HK)が前日比4.0%安の55.10香港ドルと大幅に下落した。前日引け後に発表した2016年12月期の本決算は7割増益と高成長が続いたものの(純利益は市場予想をやや上回る)、ひとまず材料が出尽くしたことや、売上高が市場予想をやや下回ったことが嫌気された格好。一部の証券ブローカーが市場競争の激化を予測し、利益率の低下に懸念を示したことも警戒されたようだ。ただ、他の多くのブローカーは依然として強気スタンスを継続。今後も製品の需要拡大が続くと予測した。以下、決算の概要を確認した上で、ブローカー各社の最新レーティング動向を紹介する。

16年12月期の本決算は、売上高が前年比36.6%増の146億1177万人民元、純利益が66.8%増の12億7075万人民元という結果。製品の需要が拡大する中で、収益が大きく押し上げられた。特にスマートフォン、カーエレクトロニクス関連の光学部品や光電子製品の販売が好調。利幅の大きい光学部品が大幅増収を達成したことで、全体の利益水準も上昇した。粗利益は52.0%増の26億8013万人民元に達し、粗利益率は18.3%(↑1.8ポイント)に改善している。

コストも効果的に抑制。事業規模の拡大に伴って販売費、研究開発費、管理費も増えたが、対売上高比率はそれぞれ1.1%、4.8%、2.3%とほぼ前年並みの水準を維持した。

各部門が軒並み増収を達成。うち、主力の光電子製品(スマホ用カメラモジュールなど)は38.8%増の114億319万人民元に膨らんだ。このほか、光学部品(スマホ向け、車載機器向けレンズユニットなど)が30.3%増の29億5556万人民元、光学機器(顕微鏡など)が19.9%増の2億5301万人民元に上っている。

17年に入っても、出荷の好調が持続。先週10日に発表された2月の営業実績によると、スマホ用カメラモジュールの出荷数は前年同月比143.5%増の2942万7000台に達し、2カ月連続で100%超の成長率を示している。中国のスマホメーカーが販売を拡大させる中、これらメーカーを顧客に持つ同社のシェアも上昇した。

このほか、スマホ用レンズユニットの出荷数は97.5%増の4135万4000個、車載用レンズユニットは58.6%増の244万8000個。いずれも前月から増加率が加速している(1月はそれぞれ88.4%増、17.6%増)。
<一部ブローカーは格下げ>

本決算の結果は、純利益で市場予想(12億3000万人民元)を上回ったものの、売上高は予想(148億人民元)をやや下回った。この結果を受け、ジェフリーズが投資判断を「買い」→「ホールド」に引き下げている(目標株価は55香港ドル)。スマホ向け部品市場での競争激化により、製品の利幅が圧迫されると予測。販売数が大幅に増えたとしても、利益率の低下で一部相殺されると指摘した。

ただ、他のブローカーは軒並み強気スタンスを継続。例えばJPモルガン・チェースは、売上高が予想を下振れたものの、粗利益率が改善した点を評価し、「オーバーウエート」を継続した(目標株価は65.00香港ドル)。今後、市場競争の激化で販売価格に圧力がかかったとしても、同社は車載用レンズユニットなど利幅の大きい製品の販売を拡大することで収益性を引き上げることが可能と分析している。

マッコーリーはさらに強気だ。目標株価を80.00香港ドルに設定し、「アウトパフォーム」のレーティングを継続している。スマホ用製品のシェアが現在も上昇を続けていること、車載用製品で先発優位性を持っていることなどに言及。今後も業績の拡大が続くと見込み、向こう2年間の粗利益率は17年が20.5%、18年が23.6%に上向くと予測した。

【会社概要】

光学部品のOEMメーカー。スマホ向けカメラモジュールをはじめとする光電子製品の製造が主力。ほかに、光学部品、光学機器も生産する。浙江省余姚市、広東省中山市、上海市、河南省信陽市の4カ所に生産拠点を設置。さらに浙江省杭州市には、3DやVR/ARなど先進技術の開発を担当する子会社を置く。主な顧客には、華為技術(ファーウェイ)など中国の通信機器メーカーのほか、米アップルや韓国サムスン電子などが含まれる。

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