2017/08/09 銘柄ピックアップ:中芯国際集成電路製造(SMIC:981/HK)

2017年8月9日 18:07


◆銘柄ピックアップ◆


SMIC:2Q業績下振れで株価急落、
一部ブローカーは慎重スタンス

9日終値 7.96香港ドル(前日比10.4%安) 17年予想PER 15.9倍

半導体ファウンドリー中国最大手の中芯国際集成電路製造(SMIC:981/HK)は8日引け後、2017年第2四半期(4~6月)の6割減益決算を発表した。設備稼働率の低下などを受け、市場予想よりも悪い減益率を記録している。決算の下振れが嫌気される中、本日(9日)の香港マーケットでは同社株が前日比10.4%安の7.96香港ドルと急落し、1カ月ぶりの安値を更新した。証券ブローカー各社の見方もやや慎重に傾きつつあり、一部で投資判断を引き下げる動きが出始めた状況だ。以下、決算の概要を確認した上で、ブローカー各社のレーティング動向を紹介する。

 17年第2四半期の業績は、売上高が前年同期比8.8%増の7億5119万米ドル、純利益が62.9%減の3627万米ドルと増収減益。減益は21四半期ぶりで、純利益は市場予想の5300万米ドルを大きく下回った。売上高の伸びも1ケタ台に減速している。前四半期比でも、5.3%減収、48.0%減益とさえない結果だった。

設備稼働率の低下による利幅縮小が響く。稼働率は85.7%と、前年同期の97.9%から12.2ポイント下向いた。その結果、粗利益は10.9%減の1億9413万米ドルに縮小し、粗利益率も31.6→25.8%(↓5.8ポイント)に悪化している。ウエハー出荷数は101万4158枚と、前年同期比で8.5%伸びたものの、前四半期比では7.4%減少した。

コスト増も痛手。営業費用は68.5%増の1億7250万米ドルに膨らんだ。研究開発の強化によって同費用が72.3%拡大したほか、販売費、管理費も14.7%、61.8%ずつ増えている。

 足元では厳しい業績を強いられたものの、同社は引き続き自社最先端の28ナノメートル製造プロセスの生産能力を拡大する方針だ。同ウエハーによる売り上げは第2四半期に前年同期比で13倍に拡大し、全体に占める比率も0.6→6.6%(↑6.0ポイント)に上昇している。今後もスマートフォン、モノのインターネット(IoT)、自動車などの分野で事業拡大のチャンスを狙う。

 第3四半期(7~9月)の動向に関しては、前四半期比で0~3%増収を予告。粗利益率は22~24%とやや悪化を見込んでいる。

<一部ブローカーは慎重スタンス>

 決算の下振れを受け、証券ブローカーの間では先行きに慎重な声も多い。例えば野村は、目標株価を7.00香港ドル、投資判断を「リデュース(ウエート下げ)」に据え置いた。第2四半期の実績、第3四半期のガイダンスともに市場予想を下回る内容だったと指摘。主要顧客の需要が28ナノメートル製品へと移行する中、SIMCは40ナノメートル製品の売り上げ縮小に直面していると分析した。足元で28ナノメートル製品の売り上げが急速に拡大しているものの、40ナノメートル製品の落ち込みをカバーするには不十分だという。

 このほか、クレディ・スイスは投資判断を「アウトパフォーム」→「中立」に格下げ。目標株価は10.20香港ドルに据え置いた。業績不振の背景について、中国スマートフォン市場でのIC需要減速が一因と分析。28ナノメートル製品の需要拡大が今後のカギとなるが、業績の改善にはなお時間がかかる可能性があるとみている。

一方、ジェフリーズやモルガン・スタンレーは依然としての強気スタンス。うちジェフリーズは目標株価を11.60→10.50香港ドルに引き下げたものの、「買い」のレーティングを継続した。IoT関連で需要が拡大しているNOR型フラッシュメモリ向けのIC販売がこの先増加し、同社の成長エンジンになる可能性があると予測。長期的な見通しは明るく、17年、18年の増収率は9.4%、18.6%になると試算している。

【企業概要】

ICファウンドリーの中国最大手。富士通、東芝、モトローラ、インフィニオンなどが主要顧客。工場は上海、北京、天津、深センに置き、月産能力は42万1750枚(17年3月末、8インチ換算)に上る。戦略投資家を迎え入れ。11年4月、政府系ファンドの中国投資公司(CIC)に優先株を割り当てたほか、大唐電信の追加出資を受け入れた。世界大手と協業。14年7月、米クアルコムから高性能モバイルプロセッサ「スナップドラゴン」の生産を受託。15年6月、クアルコム、半導体研究のベルギーIMECなどと共同で、次世代ICの共同開発計画を発表した。16年7月には、伊同業のLファウンドリーを買収している。


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